Il mercato delle ipo sta esplodendo e Alibaba ha avuto il maggior esordio della storia dei mercati. Ma altre società di valore elevato stanno decidendo che non vale la pena di precipitarsi alla quotazione. Dall'inizio della settimana si contano almeno 49 società partecipate da venture capital statunitensi del valore superiore al miliardo, il più alto numero registrato, secondo i dati di Dow Jones VentureSource.
Tra quelle che stanno aspettando a quotarsi c'è la società software per le imprese AppDynamics, che in luglio ha raccolto 70 milioni di dollari di capitale dagli investitori per una quota del capitale che porta la valutazione totale della società a più di un miliardo di dollari. Jyoti Bansal, fondatore e ceo di AppDynamics, afferma di non sentire la pressione dei venture capital per monetizzare l'investimento effettuato, in quanto si aspettano che il valore della sua compagnia continui a salire. "A nessuno interessa la liquidità," dichiara Bansal, aggiungendo che finché le rendite crescono, ai suoi investitori sta bene aspettare.
Per le società come AppDynamics, che ha sede a San Francisco, il flusso di capitale dagli investitori è talmente forte che possono aspettare e evitare i costi e i controlli che comporta un'ipo. Per gli investitori, invece, questo trend implica minori possibilità di investire in società promettenti in fase iniziale. "In questo caso chi ci perde è il piccolo risparmiatore," afferma Scott Kupor, managing partner della società di venture capital Andreessen Horowitz di Menlo Park, in California, "La maggior parte della valorizzazione dei queste società sta avendo luogo nei mercati privati. Se si riesce ad avere accesso a questi affari, si ottiene la maggior parte della creazione di valore".
Sebbene la quantità di società private dal valore di miliardi di dollari si sia impennata, il numero di quelle che sono state quotate non è salito. Quest'anno sono state quotate sette società partecipate da venture capital con una capitalizzazione di mercato iniziale di un miliardo di dollari o più, inclusa Alibaba, valutata 168 miliardi di dollari al suo prezzo di ipo. Tale andamento è praticamente lo stesso degli ultimi anni: il numero di queste super ipo ha raggiunto il massimo con la bolla delle dot-com, con 38 nel 2000. Allo stesso tempo, il mercato delle ipo in generale sta raggiungendo livelli record. Secondo Dealogic, la prima metà di quest'anno ha visto più compagnie di varie dimensioni quotarsi e raccogliere maggior capitale negli scambi statunitensi di ogni altro periodo simile dal 2000.
Visto che i finanziatori ricercano un ritorno dei propri investimenti, ci si aspetta che la maggior parte delle società private di primo piano alla fine si quoti. Ma molti non hanno problemi a ritardare tali progetti. Ragy Thomas, fondatore e ceo della startup newyorkese Sprinklr, che supporta i marchi nella promozione della propria presenza sui social-media, recentemente ha inaugurato un ciclo di venture funding che ha portato il valore della società a più di 500 milioni di dollari. In passato, un'impresa come questa avrebbe tracciato il percorso per un'ipo, ma Thomas non ha progetti di questo genere. "Non voglio avere a che fare con road show, adeguamenti e affari normativi, e tutte le altre spese generali che comporta essere una public company," ha affermato. La società ha invece optato per un ciclo di venture funding di 40 milioni di dollari all'inizio di quest'anno condotto dalla Iconiq Capital con sede a San Francisco.
Le società hanno varie ragioni per guardarsi dai mercati, oltre ai controlli stringenti delle autorità di vigilanza. Kupor di Andreessen Horowitz ammette che essere una small cap è diventato sempre meno appetibile per una società, in parte perché ci sono meno soggetti istituzionali che operano in questa sezione, il che causa una maggiore volatilità del titolo. Allo stesso tempo, più investitori stanno lottando per entrare in società private promettenti. Gli investitori tradizionali dei mercati regolamentati, come gli hedge fund e i mutual fund, hanno riversato denaro in società private per agguantare una quota prima che le valutazioni si inpennino, spinte da crescenti valori nel mercato azionario e anche da prezzi elevati per le acquisizioni di startup come WhatsApp, comprata da Facebook per quasi 19 miliardi di dollari.
Secondo VentureSource gli investitori hanno pompato 15,59 miliardi di dollari nell'ultima fase del ciclo di finanziamento, un ritmo capace di surclassare il primato di 28,43 miliardi di dollari nel 2000. VentureSource, una società di ricerca che traccia i dati del mercato dei capitale di rischio, è di proprietà di Dow Jones & Co, l'editore del Wall Street Journal.
I gestori dei fondi comuni di investimento a capitale variabile Fidelity Investments, Wellington Management e BlackRock hanno condotto un ciclo di finanziamento di 1,2 miliardi di dollari per Uber Technologies, che ha portato la società a un valore di 18,2 miliardi di dollari. All'inizio dell'anno l'hedge fund Dragoneer Investment Group e la società di mutual-fund T. Rowe Price Group hanno gestito un ciclo di finanziamento di 475 milioni di dollari in Airbnb, che ha portato la società per trasformare una stanza di casa in un d'albergo a 10 miliardi di dollari.
Siccome gli investitori si buttano sulle società private di primo piano, con valutazioni elevate, si alza anche la soglia di prezzo necessaria per consentire loro di uscire con forti guadagni. A questi livelli, il sistema più probabile di ottenere tali prezzi sarebbe quotarsi.
Mentre prima gli investitori si aspettavano, e generalmente ottenevano, un prezzo più elevato quando una società veniva quotata, alcuni casi negli ultimi anni hanno visto affievolirsi l'entusiasmo al momento dell'ipo. Quelli che hanno investito in Zynga a 14 dollari quando la società di videogame era ancora privata, hanno dovuto scontrarsi poi un'ipo al prezzo di 10 dollari. Attualmente Zynga viene scambiato a meno di 3 dollari.
Kupor di Andreessen Horowitz ha affermato che molte società hanno bisogno di entrare nel mercato azionario per ottenere fondi sufficienti per comprare altre società. La quotazione in borsa aiuta anche a ricompensare i dipendenti, aggiunge Kupor, i quali possono incassare le stock option ricevute come incentivo quando la società era in fase di avviamento.
Altri investitori asseriscono che la quotazione non sia affatto necessaria. Bill Maris, fondatore e managing partner di Google Ventures, il cui portafoglio include Uber e altre società private di primo piano, sostiene che riesce a immaginare uno scenario in cui le società di private equity o le entità come Berkshire Hathaway acquistano società hi-tech già profittevoli e in rapida crescita, dando agli investitori di venture capital un'uscita positiva, lasciando al tempo stesso gli imprenditori liberi da tutti gli obblighi che comporta essere una società quotata.
