Di Francesca Gerosa
Semestre in rosso per Saras per oltre 200 milioni. La società di raffinazione della famiglia Moratti ha chiuso i primi sei mesi con una perdita di 201,3 milioni di euro, in peggioramento rispetto ai -117,7 milioni del primo semestre 2012. Questo perché la minor svalutazione degli inventari petroliferi è stata più che compensata dalla svalutazione effettuata sul contratto Cip6, ovvero della delibera del Comitato interministeriale prezzi del 1992 che stabilì gli incentivi per l'energia elettrica prodotta con impianti alimentati con fonti rinnovabili e assimilate.
La revisione della tariffa ha determinato per Saras una svalutazione del contratto pari a circa 232 milioni di euro ante imposte, contabilizzata nel secondo trimestre di quest'anno. Il risultato netto rettificato del gruppo nel primo semestre è stato pari a -57 milioni, in miglioramento rispetto alla perdita adjusted di -65,9 milioni dello stesso periodo del 2012. In calo i ricavi a 5,445 miliardi (-6%), a causa dei minori ricavi generati dai segmenti raffinazione e marketing, in conseguenza alla flessione registrata dai prezzi dei prodotti petroliferi.
Mentre l'ebitda comparable è sceso dell'1% a 54 milioni e l'ebit si è attestato a -43 milioni (-48,1 milioni nel primo semestre 2012). Infine, l'indebitamento finanziario netto è salito a 157 milioni dagli 82 milioni di fine giugno 2012 a fronte di investimenti in immobilizzazioni scesi a 64,3 milioni e di un cash flow operativo anch'esso in calo a 125 milioni (641 milioni al 30 giugno 2012).
Il solo secondo trimestre ha visto una perdita netta adjusted in aumento a 46,3 milioni (-29,3 milioni nel secondo trimestre 2012), più di quanto atteso dal consenso (-31 milioni), e una perdita netta in crescita a 199,5 milioni (131,8 milioni). I ricavi sono saliti a 2,774 miliardi (+4%), l'ebitda comparable è calato dell'83% a 5,8 milioni, sotto gli 11 milioni attesi dal consenso, e l'ebit comparable è risultato in rosso per 42,8 milioni (-18,5 milioni).
Nel trimestre gli investimenti sono stati pari a 30,9 milioni, principalmente dedicati al segmento raffinazione (24,7 milioni). "I numeri del secondo trimestre sono leggermente inferiori alle nostre attese", commentano gli analisti di Intermonte, osservando però che la posizione finanziaria netta negativa per 157 milioni di euro è migliore dei -174 milioni da loro stimati. "Confermiamo il nostro giudizio neutral sul titolo Saras", al momento in calo dello 0,96% a quota 0,9315 euro a Piazza Affari.
Più cauti gli analisti di Kepler Cheuvreux (reduce e target price a 0,90 euro confermati) delusi dai deboli risultati del secondo trimestre e preoccupati per il taglio delle tariffe Cip6 incluso nel decreto del Fare da cui Saras si attende un impatto negativo sull'ebitda di circa 50 milioni di euro l'anno. Di conseguenza, l'ebitda IFRS della divisione power del gruppo è ora visto a 170 milioni nel 2013/2020. Un dato esattamente in linea con le stime 2014-2020 degli esperti, recentemente rivedute ma innescherà un taglio di oltre 20 milioni di euro alle previsioni 2013.
"Confermiamo la nostra opinione che il consenso sull'ebitda rettificato a oltre 230 milioni sia estremamente aggressivo e procederemo con un nuovo taglio delle nostre stime attualmente a 217 milioni del 20/30%, probabilmente in un range compreso tra 150 e 180 milioni", avvertono gli analisti di Kepler Cheuvreux, ritenendo che l'azione Saras possa essere supportata nel medio termine dall'appeal speculativo legato all'intesa con Rosneft, ma i fondamentali della società restano depressi.
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