Portafoglio 2013 secondo Kepler, entra Generali

Di Valentina Sorrenti

Kepler ha riproposto per il 2013 un nuovo portafoglio di top picks. Dopo le buone performance ottenute dal portafoglio dell'anno scorso, la selezione dei titoli per il 2013 ha tenuto in considerazione anche l'attuale incertezza politica, viste le elezioni politiche del 24-25 febbraio. Le top picks 2012 hanno sovraperformato il mercato italiano del 10%, di cui il 13% dopo la revisione del portafoglio a metà giugno. I maggiori contributi positivi alla perfomance sono stati dati da Gemina, Lottomatica e Intesa Sanpaolo. 

Nonostante la mancanza di prevedibilità, Kepler ha previsto che in Italia le politiche di austerità verranno comunque portate avanti con ottimi effetti sui titoli di Stato. Per quest'anno il broker ha quindi selezionato otto aziende, tutte aventi rating buy, con un approccio bottom-up, di cui quattro large cap (confermando Intesa Sanpaolo, Telecom Italia ed Enel Green Power e proponendo come new entry Generali) e quattro mid-caps, tutte novità del 2013 (ERG, Brembo, EI Towers ed Engineering).

Tra le large-caps, Kepler ha selezionato Intesa Sanpaolo (target price 1,44 euro) per la resistenza dimostrata verso le peggiori condizioni di lavoro di sempre. La sua liquidità e il suo capitale sarebbero sufficienti ad assorbire i crediti in sofferenza mentre la nuova ondata di tagli sui costi permetterà di affrontare la pressione sui ricavi e le disposizioni, garantendo buoni rendimenti e dividendi interessanti.

Dalla new entry Generali (prezzo obiettivo 14,51 euro) Kepler si aspetta che il nuovo piano strategico, avente come obiettivo la creazione di un gruppo più globale, mirato ed efficiente, sarà un forte catalizzatore per le prestazioni del titolo unitamente alla discesa dello spread italiano.

Con le azioni che scontano le stime del rischio a breve termine (3,9 volte il rapporto ev/ebitda), Kepler ritiene che per Telecom Italia (target price 0,76) il sempre più probabile un accordo con la Cassa Depositi e Prestiti sulla separazione dell'accesso alla rete fissa rappresenterebbe un forte catalizzatore per il prezzo del titolo. 

Dalla quotazione della società nel 2010, il management di Enel Grenn Power (target price a 1,50 euro) ha sempre presentato obiettivi credibili e un andamento in linea con la guidance. Le stime e le valutazioni di Kepler perciò hanno scontato sul titolo questo fattore.

Per quanto riguarda le mid-caps, Kepler ha affermato di apprezzato la strategia di Erg (prezzo obiettivo a 7,49 euro) e di considerare credibile e affidabile il suo piano industriale, presentato a dicembre. La società, nata come compagnia petrolifera, si sta trasformando in uno dei più grandi player sul mercato dell'energia eolica in Italia e il nono più grande d'Europa. E' infatti l'unica utility italiana scarsamente indebitata, in crescita, con un buon dividendo e senza problemi di governance.

Il broker ha dato invece fiducia a Brembo (target price 9,85 euro) considerando la sua capacità di recupero nelle vendite, di ampliare i margini e di invertire la generazione di cassa in seguito ad un impegnativo piano di investimenti biennale. Dopo un buon 2012 (Kepler si aspetta un tasso composito annuo di crescita delle vendite del 5% per il periodo 2012-2015), il margine ebit è cresciuto fino al 7,7%.

Il modello di business di EI Towers (target price 21,9 euro) combina per Kepler rischi operativi bassi e un'interessante generazione di flussi di cassa, con la negoziazione di titoli a un prezzo estremamente conveniente rispetto ai fondamentali. Il broker inoltre ritiene che, subito dopo la chiusura del rifinanziamento del debito nel primo semestre, potrebbe essere annunciata una generosa politica di dividendi.

Engineering (prezzo obiettivo a 26,74 euro) infine, in un contesto di crescente pressione sui prezzi nel settore, si sta dimostrando in grado di mantenere la crescita e di migliorare il rendimento. Con la compravendita del titolo a una valutazione a buon mercato stimata a 4,4 volte l'ebitda previsto per il 2013, il broker ritiene che l'attuazione in Italia della agenda digitale dell'Ue offra significative opportunità di business per il futuro .

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