Di Francesca Gerosa
JP Morgan vede un utile normalizzato per Unicredit nel 2015, alza il target price da 3,31 a 4 euro ma conferma il rating neutral sul titolo. Dopo i risultati del secondo trimestre 2013, la banca d'affari ha tagliato l'utile di Unicredit previsto per quest'anno del 25% a 865 milioni di euro, dell'11% a 1,571 miliardi di euro per il 2014 e ha introdotto la stima per il 2015: vede triplicare l'utile a 2,484 miliardi. Previsioni che comunque sono del 13% sotto quelle del consenso al 2015.
"Unicredit è la nostra top pick tra le banche italiane grazie alla sua sensibilità a un miglioramento del costo del funding e al potenziale di rialzo delle attività non italiane (contano per il 66% dell'utile prima degli accantonamenti stimato per il 2015, ndr)", si legge nella nota di JP Morgan.
Inoltre la guidance sugli accontamenti per perdite su crediti a 5,5 miliardi di euro a fine anno sembra ottimista (il consenso è di 6,8 miliardi, le stime di JP Morgan si fermano a 7 miliardi). E per quanto riguarda gli obiettivi sui costi, il management di Unicredit punta a un taglio dei costi per un altro miliardo di euro entro il 2015, al top degli 1,445 milioni del piano strategico 2010-2015.
La riduzione dei costi nel periodo 2010-12 è stata pari a 503 milioni e ora il management della banca ha un target di tagli totali per 1942 milioni nel periodo 2013-2015, ovvero in media 162 milioni a trimestre. La previsione di JP Morgan comprende il taglio dei costi del piano strategico più la metà dell'ulteriore miliardo di euro previsto, includendo un certo ritardo nell'attuazione.
Così, dopo il rally del titolo in borsa del 30% nel mese scorso, "consigliamo di prendere profitto", affermano gli analisti di JP Morgan. D'altra parte Unicredit tratta a 0,55 volte il multiplo prezzo/net asset value 2015, a 11 volte il multiplo prezzo/utile 2015, per un RoNav del 6%, rispetto a Intesa Sanpaolo che tratta a un multiplo prezzo/net asset value 2015 di 0,7 volte, a 11 volte il multiplo prezzo/utile 2015, per un RoNav del 7%. "Restiamo neutrali sul settore bancario europeo in generale".
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JP Morgan vede triplicare l'utile di Unicredit al 2015, ma consiglia di prendere profitto
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